中期趋势的典范参数

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　　一些根本的察看
　　在前两章中，我们探讨了价格稳定的主要趋势，也就是说，对应经济循环（通
　　常为3、．4年）中经济运动变化的价格走势。了解主要趋势的方向和发展程度显然
　　很重要，但为了进步交易的胜利率，并进一步评估主要趋势的发展态势，我们也必
　　须了解中期趋势的某些典型特征和持续时间。
　　有效分析任何市场或股票的中期趋势，有如下多少个长处：
　　·中期趋势的变化，有助于辨认主要趋势的转折点；
　　-根据中期趋势的买入或卖出信号，进行交易的次．数少于短期趋势，因此交
　　易用度较低；
　　·中期趋势每年反转屡次，如果正确掌握，可以敏捷失掉相对高的资本收益。
　　中期循环的定义
　　一个主要趋势通常由5个中期趋势所构成，其中3个与主要趋势方向相同，另
　　两个与主要趋势方向相反。在多头市场中，中期的逆趋势表现为下跌走势；在空头
　　市场中，它们表现为反弹走势，并被3个中期的下跌走势离开，如图4 -1所示。
　　由此我们懂得到，中期价格走势基础上可以划分为两种类型。第一种类型与主
　　要趋势的方向一致，称为主要中期价格走势(prunary intennediate price movement)。
　　第二品种型是一种主要的中期价格走势，持续时间通常为4周—3个月，有时会更
　　长，正常的回档幅度为前一个主要中期走势的1/3~2/3，这种价格走势与主要趋
　　势的方向相反，称为次级折返走势（secondary movement or reaction）。因为主要中期
　　价格走势的方向与主要趋势雷同，所以持续的时间通常大于次级折返走势，价格波
　　动的幅度也较大。
　　图4-1 主要趋势的中期循环
　　次级折返走势在性质、幅度和持续时间方面，都十分难以猜测。因为从实质上
　　来说，它们常常会使民众手足无措，简直老是发出令人困惑的虚伪信号，所以从交
　　易角度看，投资者通常应该尽可能防止参与这种走势。根据中期价格走势设计的机
　　械性交易体系，获利大多来自与主要趋势方向相同的主要中期趋势，亏损通常来自
　　逆主要趋势的次级折返走势。对缺少耐烦、不愿进行长期投资的交易者来说，把
　　握好中期趋势能够取得较高的收益。而短期趋势如盘中的震动，在很大水平上遵守
　　随机走势，获利的机会则难以掌握。这种获利机会的变更趋势近年来显得尤为重
　　要，每当意外的经济数据颁布时，价格就会发生情感化的大幅波动。
　　次级折返走势在多头市场中不一定下跌，在空头市场中也不一定反弹。它可以
　　是横向收拾，犹如道氏实践中的窄幅盘整。
　　中期循环
　　中期趋势与主要趋势的方向或者相同，或者相反，意味着存在着中期循环，如
　　同主要循环一样。一个中期循环由一个主要中期走势和一个折返走势构成，其长度
　　为一个中期趋势的低点到另一个中期趋势的低点，如图4-2所示。
　　在多头市场中，中期循环上升阶段的持续时间应该较长，幅度也应该较大。次
　　级折返走势的低点应该高于前一个低点。空头市场的情形恰好相反，也就是说，下
　　跌阶段的时光较长，幅度也较大，反弹的时间短且走势峻峭，但幅度较小。因而，
　　当第三个中期轮回将要停止时，技巧剖析师立刻要警戒重要趋势产生反转的可能
　　性。同时，当股价濒临前一个中期趋势低点（高点）时，也要关注全部技术面是否
　　转弱（转强）。最后，必须关注股价是否有效向下（向上）突破重要价位。
　　图4-2 中期循环
　　一个主要趋势并非必定由3个主要中期价钱走势所形成，情形经常不是如斯。
　　主要趋势中包括3个主要中期趋势是正常的现象，但多于或少于3个也不奇异。
　　次级折返走势的构成起因
　　因为股票价格的主要趋势取决于投资者对公司将来盈利的立场，而公司盈利又
　　在很大程度上取决于经济周期的发展，所以次级折返走势中止较长期的趋势，仿佛
　　是分歧乎逻辑的现象。例如，在空头市场中，反弹的幅度非常大。
　　历史走势表明，次级折返走势的形成原因,ferragamo bags，一是技术面的失真，这种情形可能
　　由于投资者过度乐观（或过度悲观），二是新的情况显示经济不如当初所预期的理
　　想（或不理想），三是整个情况正朝相反的方向发展。例如．在股票市场多头行情
　　的第一波中期涨势中，折返走势的造成可能是因为投资者预先反应强劲的经济复
　　苏，但随后又有数据显示经济可能不景气。这种胆怯事后证明毫无根据，但当时足
　　以造成逆循环的中期折返走势。另一种可能性是担忧利率上升，会妨碍经济复苏。
　　因为股价已经预先反映了强劲的经济复苏，这种感到上的变化导致投资者发生达观
　　情绪，所以造成股价下跌。同时，还有许多投资者对前期的涨势较为乐观，大批融
　　资导致信誉扩大，一旦股价回落，股票缩水造成空头卖压，促使股价进一步下跌。
　　主要的技术准则 始终影响股价的因素有4种：心理、技术、经济和货泉。
　　在股票市场中，空头行情的反弹通常是因为经济远景比预期幻想。债券市场的空
　　头行情反弹，情况则偏偏相反。商品和外汇市场的修正走势(corrections)形成的 基本
　　原因，是市场介入者对（主要）经济趋势的见解产生不正确的变化。反弹走势的催化
　　剂是交易者和投资者回补空头头寸（“卖空”的定义和说明请参考“词汇表”）。咱们
　　必需强调的是，修正走势的名义推进原因未必与经济前景和汇率有直接的关系。
　　其他因素也可能对逆周期的中期价格走势产生影响。例如，政治或军事事件的
　　预期解决或恶化可能会对逆周期的中期价格走势产生影响。基本而言，预期状态的
　　变化和修复前一个主要中期趋势在技术面上的失真，以及股价激烈波动，这些因素
　　足以使大多数市场参加者产生迷惑。只有人们准确预期经济由复苏转为消退（反之
　　亦然），股票市场的主要趋势才有可能发生反转。
　　① Lambert Cam Publishing, Pomeroy, Washington, 1981年。
　　H.M.加特利(Gatley)在《股市掘利》（Profits in the Stock Market)①一书中指
　　出，到1935年为止的40多年时间里，美国股票市场的所有多头市场的中期修改走
　　势中，有2/3表现为两波段的跌势，旁边搀杂着一个短期反弹，反弹的幅度为第一
　　波跌幅的1/3—2/3。1935年以来的修正行情也支撑这个发明：大多数的中期走势
　　包括两波段的下跌走势，而不是一波段或三波段。不幸的是，空头市场的中期修正
　　走势不易相类比，因为有些修正走势表现为单一的反弹，有些包括许多小反弹，甚
　　至有一些浮现横向的震荡走势。只管加特利所研究的是股票市场，但这种修正走势
　　形态同样实用于其他所有的金融市场。
　　主要中期趋势跟随后折返走势的关联
　　在《股市掘利》一书中，加特利采取罗伯特·瑞提出的中期趋势分类方式给出
　　了很多图表，并得出一个论断：主要中期趋势的幅度越小，次级折返走势的幅度就
　　越大，反之亦然。他指出这种景象广泛存在于多头行情的折返走势和空头行情的反
　　弹走势中,armani underwear。视察1933年以来所有市场的实际走势，都支持这个假设。
　　举例来说，1962年股票市场由低点反弹的幅度仅为18%，而1933，1982年间的
　　均匀反弹幅度为30%。这波反弹是双重底状态的一局部，因此属于第一波主要中期
　　反弹。紧随这波幅度相对较小的反弹之后，是一波幅度高到71010.的折返走势。然而，
　　1962年底至1963年中的第二波中期反弹的幅度为32%，随后的折返走势幅度较小，
　　只有25%。我们可以得出一个较为满足的结论：涨得高未必跌得深，反之亦然。
　　1976一1980年的黄金多头市场异常强劲，但中期修正走势相称短暂。另一方
　　面，1982-1990年的涨势强度较弱，但随后的修正走势的幅度却绝对较大。
　　应用中期循环断定主要反转
　　中期循环的个数
　　一个主要趋势通常包含2（1/2）个中期循环（参见图4-1）。可怜的是，并非所有
　　的主要趋势都属于畸形情形；主要趋势有时会包括1—4个中期循环。而且，这些
　　中期循环持续的时间和幅度也天壤之别，往往需要在事后才干归类和识别。尽管如
　　此，在大多数情况下，对中期趋势的分析依然是判断主要趋势发展程度的基本。
　　每当两个中期循环完成之后l，第三波的主要中期趋势又有相称大的发展，技术
　　分析师应该小心主要趋势自身可能即将反转。另外，如果主要趋势仅实现一个中期
　　循环，股价立异高（空头市场翻新低）的机遇十分大。
　　主要趋势中最后一个中期循环的特点
　　除了实际盘算主要趋势的中期循环个数外，我们也须要比拟某一特定循环和典
　　型反转周期的特征，这些特征表现为如下几个方面。
　　由多头反转为空头市场 由于量在价先，成交量在主要中期趋势的前一个循环
　　高点未能放大，是空头的信号。另外，当中期反弹靠近前一个循环高点时，成交量
　　持续3~4周持续放大，但股价未能向上突破，应视为震荡出货行情，是空头信号。
　　如果市场呈现上述特征，再配合股价向下穿梭40周挪动平均线（参阅第九章），或
　　者中期动能指标发生背离现象（参阅第十章），则投资者需要多加警惕。
　　假如中期循环的降低阶段具备以下两个特征，一是股价下跌随同着成交量放
　　大，二是折返走势的幅度达到统一循环上升阶段的80%以上，则表示空头市场的
　　开端。折返的幅度越大,monster beats studio headphones by dr. dre，主要趋势发生反转的可能性越大，因为如果折返的幅度超
　　过100%，象征着股价已经跌破一系列不断抬高的谷底，所以大大增添了主要趋势
　　发生反转的可能性。
　　其余的信号还包括股价进入适度超卖( mega-oversold)或极其摆动(extreme
　　swing)区域（参阅第十章有关动能指标的解释）。
　　由空头市场反转为多头市场 多头市场的第一个中期循环上升阶段通常伴跟着
　　成交量的放大，而且显明大于前一个中期上升阶段（参见图4-3）。也就是说，在
　　多头市场的开始阶段，吸引大量买盘，成交量远弘远于前期空头市场的中期反弹。
　　由空头市场反转为多头市场的另一个信号是折返走势的幅度，至少到达前一波下跌
　　幅度的80%。与多头市场向空头市场反转一样，折返的幅度越大，主要趋势发生
　　反转的可能性越大。如果折返的幅度超过100%，意味着股价已经突破不断下跌的
　　峰位，空头市场发生反转的可能性无比大。
　　图4-3 中期趋势和成交量
　　在空头市场的中期下降阶段，股价创低点时，通常伴随着成交量的放大，所以
　　中期跌势的成交量一旦萎缩，必须注意空头市场可能即将结束。如果中期跌势不再
　　创新低，空头市场尤其可能行将反转为多头市场，因为中期循环中不断下滑的一系
　　列低点是空头市场的特征。
　　走势图5 - 10 (P68)显示，整个成交量的峰位涌现在1962年6月，而成交量
　　在8月到10月的跌势中显著萎缩。在走势图5-7 (P65)中，成交量在低点没有明
　　显萎缩，但在1975年1月的涨势中明显放大，同时股价向上打破1974年lo月和l1
　　月的高点（即100%的折返走势），这些特征意味着空头市场已经结束。10月的最
　　后一跌是空头市场第三个中期循环的下降阶段，在其后的行情发展中应该留神主要
　　趋势可能发生反转。终极的反转信号可能还有股价进入过度超买或极端摆荡区域
　　（请参阅第十章有关概念的解释）。
　　美国股票市场的中期趋势（1897~1982年）
　　主要中期上升趋势的幅度和持续时间
　　1897-1933年期间，《道氏理论》的作者罗伯特·瑞将主要多头市场的中期上升
　　趋势划分为53个，它们的涨幅在7%~117%之间，如表4-1所示。
　　表4-1 主要中期上升趋势（1897~1933年）
　　┏━━━━━━━━━━━━━┳━━━━━━━━━┓
　　┃ 中期走势的次数百分比 ┃ 价格波动幅度 ┃
　　┣━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━━┫
　　┃ 25 ┃ 7～14 ┃
　　┣━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━━┫
　　┃ 50 ┃ 15—28 ┃
　　┣━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━━┫
　　┃ -25 ┃ 28～l17 ┃
　　┣━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━━┫
　　┃ 100 ┃ ┃
　　┣━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━━┫
　　┃ 中位数20 ┃ ┃
　　┗━━━━━━━━━━━━━┻━━━━━━━━━┛
　　本书根据1933~1982年的数据资料，划分出35个中期趋势，由低点到高点的
　　中位数( median)为22 010，这些结果列在表4-2中。
　　表4-2主要中期上升趋势（1933~1982年）
　　┏━━━━━━┳━━━━━━━━━━━━┳━━━━━━━━━━┓
　　┃ ┃ 由低点到高点的涨幅(%) ┃ 持续时间（周） ┃
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　　┃ 平均数 ┃ 30 ┃ 22 ┃
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　　┃ 中位数 ┃ 22 ┃ 24 ┃
　　┣━━━━━━╋━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━━━┫
　　┃ 区间 ┃ 10～105 ┃ 3～137 ┃
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　　从1897年以来，主要中期上升趋势的涨幅中位数大概为20%~22%。1933~
　　1982年期间的主要中期回升趋势的涨幅中位数，与罗伯特·瑞对1897~1933年的划
　　分区别不大。但中期上升趋势持续时间的中位数则有很大不同，由1897~1933年
　　的13周增长到1933，1982年的24周。
　　主要中期下跌趋势的幅度和持续时间
　　根据罗伯特·瑞的划分，1900~1932年期间共有39个主要中期下跌趋势，归纳
　　的成果如表4-3所示。
　　表4-3主要中期下跌趋势（1900一1933年）
　　┏━━━━━━━━━━━━━┳━━━━━━━━━┓
　　┃ 中期走势的次数百分比 ┃ 价格波动幅度 ┃
　　┣━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━━┫
　　┃ 25 ┃ 3一12 ┃
　　┣━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━━┫
　　┃ 50 ┃ 13—27 ┃
　　┣━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━━┫
　　┃ 25 ┃ 28—54 ┃
　　┣━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━━┫
　　┃ 100 ┃ ┃
　　┣━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━━┫
　　┃ 中位数18 ┃ ┃
　　┗━━━━━━━━━━━━━┻━━━━━━━━━┛
　　根据我个人的研讨，1932—1982年期间共有35个主要中期下跌趋势，下跌幅
　　度的中位数为16 010（从高点测算），演绎结果如表4-4所示。
　　表4-4主要中期下跌趋势（1933~1982年）
　　┏━━━━━━┳━━━━━━━━━━━━┳━━━━━━━━━━┓
　　┃ ┃ 由低点到高点的涨幅(%) ┃ 持续时间（周） ┃
　　┃ 平均数 ┃ 18 ┃ 17 ┃
　　┣━━━━━━╋━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━━━┫
　　┃ ┃ ┃ ┃
　　┣━━━━━━╋━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━━━┫
　　┃ 中位数 ┃ 16 ┃ 14 ┃
　　┣━━━━━━╋━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━━━━┫
　　┃ 区 间 ┃ 7—40 ┃ 3—43 ┃
　　┗━━━━━━┻━━━━━━━━━━━━┻━━━━━━━━━━┛
　　1897~1933年与1932~1982年的结果不太大差别。罗伯特·瑞的跌幅中位数
　　为18%，而最近为16%;罗伯特·瑞的持续时间中位数为13周，而1932一1982年
　　为14周。
　　多头市场次级折返走势的幅度和持续时间
　　在1898~1933年期间，罗伯特·瑞将多头市场的次级折返走势划分为43个。
　　根据前一个主要中期涨势的幅度测算，次级折返走势的幅度为12.4%一180%，中
　　位数为56%。l933~1982年的折返走势幅度为25%一148%，中位数为51%。 在
　　1898~1933年，次级折返走势所涵盖期间的中位数为5周，而在1933~1982年 为8
　　周。根据前一个主要中期涨势的峰位测算，次级折返走势在1933~1982年间的跌
　　幅中位数为12%（平均为13%）。
　　空头市场次级折返走势的幅度和持续时间
　　罗伯特·瑞估算，依据前一个主要中期跌势的幅度，空头市场中期反弹的幅度
　　为30%．116%，中位数为52%。在1932~1982年期间，中期反弹的幅度为26 %~
　　99%，中位数为61%。空头中期反弹走势连续时间的中位数在1898—1933年为6
　　周，在1932~1982年为7周。如果根据前一个主要中期跌势的谷底测算，空头中
　　期反弹走势在1933~1982年期间的涨幅平均数为12%，中位数为10%。
　　美国股票市场的中期趋势（1982年当前）
　　走势图4-1和走势图4-2显示S&P综合指数在1982年底到21世纪初的走势
　　情况。粗竖线表现中期涨势的峰位，细J|线表示中期走势的谷底。走势图下方为中
　　走势图4 -1 S&P综合指数和中期KST指标（1982~1991年）
　　(资料来源：www. pring．com)
　　走势图4-2 S&P综合指数和中期KST指标（1991~2001年）
　　(材料起源：www. pring．com)
　　期摆荡指标和反映转折点的中期KST（有关涵义参见第十二章）。这波极长的多头
　　行情始于1982年，结束于21世纪初。相对于以前的中期趋势划分，对这段时代的
　　中期趋势划分尤为艰苦。本书尽可能地使中期趋势与摆荡指标相吻合。由于摆荡指
　　标是多头市场的先行指标，所以中期涨势的峰位通常滞后于KST的峰位。两张走
　　势图显示中期趋势的划分并非非常准确，对1897—1982年的走势图的研究证明了
　　中期趋势的幅度和持续时间都变化很大。例如，在走势图4-1中，多头市场的笫
　　一波中期涨势持续时间为1982年8月到1983年10月。即便以1983年7月的高点
　　为权衡点，这波中期涨势仍将持续近一年。另外，1995年整个一年的走势是一个
　　完全的中期上升趋势。
　　小 结
　　·一个典范的主要趋势通常包括2(1/2)个中期循环，每个循环都包括一个上升阶
　　段和一个下降阶段。在多头市场中，每个主要的中期涨势应该不断创循环
　　高点；在空头市场中，每个主要的中期跌势应当一直创循环低点。跌破不
　　断抬高的低点，或向上冲破不断降落的峰位，固然是断定主要趋势发生反
　　转的重要信号，但不是明白的结论。为了得到充足的证据，技术分析师应
　　该综合分析各种技术指标。
　　·次级折返走势是中期循环的一部门，与主要趋势的方向相反，在多头市场
　　是向下的回档，在空头市场是向上的反弹。次级折返走势通常的持续时间
　　为4周密3个月，折返走势的幅度为前期主要中期走势的1/3～2/3。次级
　　折返走势也可能表示为窄幅盘整或横向整顿。
　　·研究中期循环的特征，有助于判断主要趋势的反转,dolce gabbana sale。
　　·个别来说，主要中期走势的幅度越大，则随后的次级折返走势的幅度越小，
　　反之亦然。