市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一

，由股价除以年度每股盈余(EPS)得出(以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果)。计算时，股 价通常取最新收盘价，而EPS方面，若按已公布的上年度EPS计算，称为历史市盈率(Hist orical P/E)，若是按市场对今年及明年EPS的预估值计算，则称为未来市盈率或预估市盈率(prospec tive/forward/forecast P/E)。计算预估市盈率所用的EPS预估值，一般采用市场平均预估(consensus estimates)，即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值。
　　　　题图公式说明：“P/E Ratio”表示市盈率；“Price per Share”表示每股的股价；“Earnings per Share”表示每股收益。
　　基本介绍
　　　　　市盈率（Price to Earning Ratio，简称PE或P/E Ratio)
　　　　　市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用 该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。市盈率通常用来作为比较不同价 格的股票是否被高估或者低估的指标。然而，用市盈率衡量一家公司股票的质地时，并非总是准确的。一般认为， 如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。然而，当一家公司增长迅速以及未来 的业绩增长非常看好时，股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量了该公司的价值。需要注意的是，利用市盈率比 较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互 比较才有效。
　　计算方法
　　　　市盈率＝普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利　
　　　　市盈率越低，代表投资者能够以较低价格购入股票以取得回报。每股盈利的计算方法，是该企业在过去1 2个月的净收入除以总发行已售出股数。　假设某股票的市价为24元，而过去12个月的每股盈利为3元，则市 盈率为24/3=8。该股票被视为有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利。　投资者计算市盈率，主要用来比较不 同股票的价值。理论上，股票的市盈率愈低，愈值得投资。比较不同行业、不同国家、不同时段的市盈率是不大可 靠的。比较同类股票的市盈率较有实用价值。
　　市场表现
　　　　　决定股价的因素
　　　　股价取决于市场需求，即变相取决于投资者对以下各项的期望：
　　　　(1)企业的最近表现和未来发展前景
　　　　(2)新推出的产品或服务
　　　　(3)该行业的前景
　　　　其余影响股价的因素还包括市场气氛、新兴行业热潮等。
　　　　市盈率把股价和利润连系起来，反映了企业的近期表现。如果股价上升，但利润没有变化，甚至下降，则 市盈率将会上升。
　　　　一般来说，市盈率水平为：
　　　　0-13： 即价值被低估
　　　　14-20：即正常水平
　　　　21-28：即价值被高估
　　　　28+： 反映股市出现投机性泡沫
　　　　
　　　　股息收益率
　　　　上市公司通常会把部份盈利派发给股东作为股息。上一年度的每股股息除以股票现价，是为现行股息收益 率。如果股价为50元，去年股息为每股5元，则股息收益率为10%，此数字一般来说属于偏高，反映市盈率偏 低，股票价值被低估。
　　　　一般来说，市盈率极高(如大于100倍)的股票，其股息收益率为零。因为当市盈率大于100倍，表 示投资者要超过100年的时间才能回本，股票价值被高估，没有股息派发。
　　　　平均市盈率
　　　　美国股票的市盈率平均为14倍，表示回本期为14年。14倍PE折合平均年回报率为7 %（1/14）。
　　　　如果某股票有较高市盈率，代表：
　　　　(1)市场预测未来的盈利增长速度快。
　　　　(2)该企业一向录得可观盈利，但在前一个年度出现一次过的特殊支出，降低了盈利。
　　　　(3)出现泡沫，该股被追捧。
　　　　(4)该企业有特殊的优势，保证能在低风险情况下持久录得盈利。
　　　　(5)市场上可选择的股票有限，在供求定律下，股价将上升。这令跨时间的市盈率比较变 得意义不大。
　　　　计算方法
　　　　利用不同的数据计出的市盈率，有不同的意义。现行市盈率利用过去四个季度的每股盈利计算，而预测市 盈率可以用过去四个季度的盈利计算，也可以根据上两个季度的实际盈利以及未来两个季度的预测盈利的总和计算 。 相关概念　市盈率的计算只包括普通股，不包含优先股。　从市盈率可引申出市盈增长率，此指标加入了盈利增长 率的因素，多数用于高增长行业和新企业上。
　　风险判断
　　　　集体恐高
　　　　根据申银万国的统计数据，过去12个月的市场，沪深300指数花了前十个月上涨了52.7％，市盈 率（PE）从14倍涨到25倍，后两个月则涨了38％，PE从25倍涨 到了35倍。而最新的数据显示，2月16日，深交所平均市盈率（PE）43.82倍，上交所平均市盈率41 .28倍——是世界证券交易市场平均市盈率的2.6倍。于是专家教导股民：A股泡沫，落袋为安。
　　　　那么，市盈率究竟是一个什么样的指标呢？
　　　　市盈率是上市公司股价与每股收益（年）的比值。即：市盈率=股价/每股收益（年）。明显地，这是一个衡量上市公司股票的价格与价值的比例指标。可以简单地认为，市盈率高的股 票，其价格与价值的背离程度就越高。也就是说市盈率越低，其股票越具有投资价值。
　　　　内地和香港对上市公司的认识并非一致，因此出现同一家公司在不同的市场上遭遇不同待遇。可能香港投 资者更加看好金融银行股，而内地投资者对宝钢等资源国企的实力更加了解。A股与H股的市盈率可能不那么具有 可比性。
　　　　市盈率之辨
　　　　单纯用以“市盈率”来衡量不同证券市场的优劣和贵贱具有一些片面性。由于投资股票是对上市公司未来 发展的一种期望，已有的市盈率只能说明上市公司过去的业绩，并不能代表公司未来的发展。
　　　　从近几年来看，中国经济一直保持一个高速的发展，这是美国及欧洲发达国家所不能比拟的。而中国经济 的高速发展必然要反映在上市公司上面。因此，中国上市公司业绩的进一步增长是可以值得期待的。从这个角度来 看，中国上市公司市盈率比欧美发达国家高一些，应该也是正常的。
　　　　同时，市盈率作为衡量上市公司价格和价值关系的一个指标，其高低标准并非绝对的。事实上，市盈率高 低的标准和本国货币的存款利率水平是有着紧密联系的。目前美元的年利率保持在4.75％左右，所以，美国股 市的市盈率保持在1/（4.75％）=21倍的市盈率左右，这是正常的。因为，如果市盈率过高，投资不如存款，大家就会放弃投资 而把钱存在银行吃利息；反之，如果市盈率过低，大家就会把存款取出来进行投资以取得比存款利息高的投资收益 。而目前我国人民币的一年期存款利率是2.79％，如果把利息税也考虑进去，实际的存款利率大约为2.23 ％，相应与2％的利率水平的市盈率是1/（2.23％）=44.8（倍）。如果从这个角度来看，中国股市45倍的市盈率基本算得上合理 。
　　　　高有高的理由
　　　　目前美国道琼斯指数平均市盈率为21倍，标准普尔500平均市盈率24倍，美国GDP年增长只有2 ％～3％，而且它的经济增长还充满着各种不确定性。中国未来10年的经济增长却是可以预期的。这一点在上市 公司的年报中可以窥见一斑。
　　　　从截止2月27日已经公布年报的158家公司情况看，平均每股收益0.31元，每股收益0.5元以 上的37家。再从680家有业绩预告的公司看，其中254家公司预告06年业绩增长50％以上；40家公司 预告业绩略增，159家公司预告扭亏。中小板116家上市公司2006年报全部出齐，平均净利润增长25. 16％。06年上市公司全年净利润增长已成定局，能源、石化、地产以及机械是高收益的主要行业。
　　　　大部分机构对上市公司未来两年业绩增长预期表示乐观。单从原材料、燃料、动力购进价格指数与工业品 出厂价格指数增速的比较来看，1月份原材料购进价格指数同比上升4.7％，工业品出厂价格指数同比上涨3. 3％，尽管增速仍然倒挂，但差异自去年10月份以来处于持续下降状态。企业成本压力减轻，盈利提升情况预期 乐观。再从股改之后制度变革带来的外延式增长机会看，股改之后，由于股东利益一致以及股权激励等制度变革带 来公司治理结构改善和经营效率提高，以及大股东未来的资产注入和整体上市带来的业绩增厚效应将使得A股上市 公司的业绩呈现加速上升趋势。如果考虑到所得税并轨带来额外的收益，未来两年上市公司业绩的大幅提升预期相 当乐观。
　　　　还须谨慎
　　　　就目前市场的市盈率水平来看，已经充分反映了对未来业绩增长的预期，沪深300指数06年PE水平 在45倍左右。合理归合理，但还有多少上升空间，却难以估测。
　　　　总体而言，目前A股的整体定价水平已经不低，在充分反映未来业绩增长预期的同时，也较A股相对于H 股的全面溢价，这种现象与2006年初的状态已经截然不同。尽管未来两年的业绩增长趋势仍未改变，但目前股 价已经充分反映了这种业绩增长预期。在股票供给有限的背景下，狂热的资金追求有限的优质股票，结果必然是价 格的虚高。
　　　　从宏观形势看，信贷居高、投资反弹将使得紧缩的经济政策没有悬念——这在最近的加息措施中已经得到 验证。从3月份的情况看，短时间内股票市场的流动性尚难受到实质性的影响，央行发布的1月金融数据显示，储 蓄存款增速持续下降，活期存款明显增多，股市的火爆吸引了大量储蓄资金持续流向股市，短期内市场资金的供给 依然十分充沛，但考虑到每年两会期间行情的动荡惯例，以及4、5月份将是非流通股解禁的高峰期，市场的宽幅 震荡难免。与泡沫共舞
　　　　《非理性繁荣》一书的作者，耶鲁大学的罗伯特·希勒教授因成功预测了2000年网络股泡沫的崩溃而 名噪天下。但很多人并不知道，1996年12月，当有史以来最为波澜壮阔的一轮大牛市渐入佳境的时候，希勒 教授向美联储提交了一篇学术报告，认为市场价值被明显高估。然而，这一声“狼来了”竟然喊了三年有余。在此 期间，道琼斯指数从1996年收盘的6560.91点上涨到2000年1月14日的最高点11908.50 点，涨幅为81.5％。
　　　　同期，纳斯达克指数从1291.38点飙升到2000年3月创下的历史最高点——5132.52点 ，涨幅高达297.44％，也就是说，市场整整涨了3倍。如果某个投资者在1996年末认为市场估值水平过 高而退出市场，那么他无疑将错过牛市中获利最为丰厚的一段。
　　　　国泰君安证券兼研究所所长李迅雷认为，A股市场泡沫肯定是有的，泡沫能持续多久才是关键所在。A股 泡沫可以持续相当长时间。理由是中国经济持续向好，人民币的持续升值过程。他表示，几乎所有行 业都有泡沫,Gucci Sale 2011，只是或多或少的问题。我国经济增速没有放缓迹象，短线泡沫就不会破灭。他建议投资者与泡沫共舞，最容易产 生泡沫的地方，还是可以参与的。
　　参考价值
　　　　同业的市盈率有参考比照的价值;以类股或大盘来说，历史平均市盈率有参照的价值。
　　　　市盈率对个股、类股及大盘都是很重要参考指标。任何股票若市盈率大大超出同类股票或是大盘，都需要 有充分的理由支持，而这往往离不开该公司未来盈利料将快速增长这一重点。一家公司享有非常高的市盈率，说明 投资人普遍相信该公司未来每股盈余将快速成长，以至数年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增长不如理想，支 撑高市盈率的力量无以为继，股价往往会大幅回落。
　　　　市盈率是很具参考价值的股市指标，容易理解且数据容易获得，但也有不少缺点。比如，作为分母的每股 盈余，是按当下通行的会计准则算出，但公司往往可视乎需要斟酌调整，因此理论上两家现金流量一样的公司，所 公布的每股盈余可能有显著差异。另一方面，投资者亦往往不认为严格按照会计准则计算得出的盈利数字忠实反映 公司在持续经营基础上的获利能力。因此，分析师往往自行对公司正式公式的净利加以调整，比如以未计利息、税 项、折旧及摊销之利润(EBITDA)取代净利来计算每股盈余。
　　　　另外，作为市盈率的分子，公司的市值亦无法反映公司的负债(杠杆)程度。比如两家市值同为10亿美 元、净利同为1亿美元的公司，市盈率均为10。但如果A公司有10亿美元的债务，而B公司没有债务，那么， 市盈率就不能反映此一差异。因此，有分析师以“企业价值(EV)”--市值加上债务减去现金--取代市值来计算市盈率。理论上，企业价值/EBITDA比率可免除纯粹市盈率的一些缺点。
　　指标缺陷
　　　　市盈率指标用来衡量股市平均价格是否合理具有一些内在的不足：
　　　　（1）计算方法本身的缺陷。成份股指数样本股的选择具有随意性。各国各市场计算的平均市盈率与其选 取的样本股有关，样本调整一下，平均市盈率也跟着变动。即使是综合指数，也存在亏损股与微利股对市盈率的影 响不连续的问题。举个例子，2001年12月31日上证A股的市盈率是37.59倍，如果中石 化 2000年度不是盈利161.54亿元，而是0.01元，上证A股的市盈率将升为48.53倍。更有讽刺意 味的是，如果中石化亏损，它将在计算市盈率时被剔除出去，上证A股的市盈率反而降为43.31倍，真所谓“ 越是亏损市盈率越低”。
　　　　（2）市盈率指标很不稳定。随着经济的周期性波动，上市公司每股收益会大起大落，这样算出的平均市 盈率也大起大落，以此来调控股市，必然会带来股市的动荡。1932年美国股市最低迷的时候，市盈率却高达1 00多倍，如果据此来挤股市泡沫，那是非常荒唐和危险的，事实上当年是美国历史上百年难遇的最佳入 市时机。
　　　　（3）每股收益只是股票投资价值的一个影响因素。投资者选择股票，不一定要看市盈率，你很难根据市 盈率进行套利，也很难根据市盈率说某某股票有投资价值或没有投资价值。令人费解的是，市盈率对个股价值的解 释力如此之差，却被用作衡量股票市场是否有投资价值的最主要的依据。实际上股票的价值或价格是由众多因素决 定的，用市盈率一个指标来评判股票价格过高或过低是很不科学的。
　　正确对待
　　　　在股票市场中，当人们完全套用市盈率指标去衡量股票价格的时候，会发现市场变得无法理喻：股票的市 盈率相差悬殊，并没有向银行利率看齐；市盈率越高的股票，其市场表现越好。是市盈率没有实际应用意义吗？其 实不然，这只是投资者没能正确把握对市盈率的理解和应用而已。
　　　　1.市盈率指标对市场具有整体性的指导意义
　　　　2.衡量市盈率指标要考虑股票市场的特性
　　　　3.以动态眼光看待市盈率
　　　　市盈率高，在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同，不仅在中国股市如此，在欧美、香港成熟 的投票市场上同样如此。从这个角度去看，投资者就不难理解为什么高科技板块的股票市盈率接近或超过100倍 ，而摩托车制造、钢铁行业的股票市盈率只有20倍了。当然，这并不是说股票的市盈率越高就越好，我国股市尚 处于初级阶段，庄家肆意拉抬股价，造成市盈率奇高，市场风险巨大的现象时有发生，投资者应该从公司背景、基 本素质等方面多加分析，对市盈率水平进行合理判断。