香港亨达金银投资有限公司 市场总监：陈杰
金价周四继续下跌2.2%，下破了1500美元。美元强劲上扬，银价连续第五天暴挫在市场引发 恐慌情绪，令金价受到连累。期货交易所上调保证金请求，有关投资大鳄结清贵金属头寸的传言加剧了价格下跌。 但与白银比拟，黄金跌幅仍显得非常控制，这是因为黄金也被认为是一种避险资产，这表明一 旦商品市场停止恐慌性下跌，黄金将有可能继续得到支持。技术上看，金价短期仿佛仍有修正的空间，下一关键支 持位于3月份盘区间顶部1445美元。
全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust)持仓变更数据，5月4日ETF减仓5.15吨，5月5日ETF再度减仓4.55吨，本日清晨再 次大幅减仓11.52吨，为蒲月份第三次大幅减仓，目前持仓量1208.42吨，2010年3月开始大幅加 仓，4月、5月、6月接踵加仓4.69吨、108.93吨和52.51吨，7月减仓38.16吨，8月份目 前增仓20.41吨，9月份增仓7.07吨，10月份截止减仓11.68吨，11月份减仓5.79吨,12 月份减仓1.17吨，2011年1月份目前减仓53.56吨，2月份减仓12.53吨，3月份微幅增仓0. 27吨，4月份加仓17.80吨，持仓量从2010年10月份、11月份，12月份至今年1月份，2月份连 续五个月减仓,2010年6月最高持仓到达了1320.44吨，ETF累计减仓高达到110多吨后开始增仓 。从以上数据可以看出在本轮金价上行途中，总体运作是不断减仓，目前持仓量处于2010年五月中旬水平,全 球最大黄金ETF纽约SPDR的黄金持有量第一季度现历史最大季度降幅，在本轮金价上行过程中，对冲基金内 部也数次产生多空不合的交战，屡次发生部门基金在交战落后行空头集中断损的被动情形。那么是否可理解为目前 金价的大幅上涨大型机构并不认同，而在逐渐获利了结。从近两日ETF大幅减仓来看，我们证明了这一分析。E TF在本轮上涨中不加仓，在行情出现回调时候挑选减仓，我们依然理解为对目前金价不可能出现转折的一个认可 ，故我们以为目前不能激动盲目抄底....
有报道指，著名投资者索罗斯在过去一个月大举抛售黄金及白银，消息令近期大幅下跌的金价再度捱 沽，单日急跌超过35美元，跌至1,505美元左右水平。索罗斯基金治理公司认为没有必要再大批持有黄金， 在过去一个月左右的时间里,
air max 360，公司卖出了持有的大局部黄金和白银投资，索罗斯做空对这波长达9个月的贵金属涨势带来冲击。与此同时，伯 班克跟傅尼叶的对冲基金也开始卖出白银。去年，索罗斯曾公然表现看好白银的走势，尔后白银的价格一路走高， 这引起了美国金融监管部分的担心。为了避免过度投机行为所造成的市场潜在风险，对现货白银价格起到定价作用 的美国芝加哥商品交易所进步白银期货保障金，以打压白银价格。
我们以为：索罗斯等对冲基金减持黄金白银的消息确切打压了国际商品价格以及商品货泉，不外美元 持续第四天陷入低位盘整，昨日大幅反弹，是下跌修正，仍是反转？目前须要关注美国就业数据，以及今晚公布之 美国非农数据。继印度央行加息，昨日（周四）马来西亚央行发布加息25个基点。因为多国央行均在近期上调银 行存款筹备金率或存款利率，使得投资者加重了对全球通胀局势下央行加快压缩政策步调的担忧，从而下降了黄金 抗通胀之魅力。上周的呈文中我们指出：金银不是一种日用品，花费量对价格的敏感水平十分高，价格一旦呈现调 整，会涌现更多利空利空的新闻数据。假如金银沦为一个炒作题材，当初已是极致状况。任何一个泡沫都有幻灭的 时候，金银也一样。
欧洲央行行长特里谢5日（周四）讲话，再度让金银市场重挫。欧央行行长特里谢在维持利率不变後 略显平和的讲话成为推进美元上扬的重要能源，欧美各国数据持续疲软导致股市以及商品市场大跌为美元供给了进 一步支撑。特里谢在讲话中未应用被市场以为是有可能继续加息的“高度警戒”一词，只是强调通胀仍面临上行危 险，商品价钱是推高通胀的主要因素。欧元/美元受此打击，当日下跌了近400点，创下2009年1月份以来的最大跌幅。另外，周四颁布的数据继续为寰 球经济刻画了一幅达观的远景∶澳大利亚3月零售销售降落0.5%，预期为增加0.5%；英国服务业继制作业 采购经理人指数意外大幅降低後也自57.1大降至54.3；德国3月工厂订单月率下降4.0%，预期为增长 0.4%；美国上周初请失业金人数再次大幅增添4.5万至47.4万；加拿大4月Ivey洽购经理人指数自 73.2急降至57.8。看了这些疲软的数据，那些商品市场多头会是如何的感触，昨天油价暴挫8.6%，银 价继承下挫8%已经为我们提供了谜底。
现在的问题是，对全球经济增长前景的关注是否会代替市场从前数月以来对美国极度宽松的货币政策 的关注。如果市场重躲避险气氛，美元毫无疑问将成为最大的赢家。但我们临时仍很难判断市场的这一反映逻辑仍 会继续，日内公布的美国就业数据将为我们揭开这个问题的答案。现在市场对非农数据的预期很难乐观，如果美元 在一个疲软的数据後继续走强，我们以为：昨日金融市场延续了金融危机以来与风险讨厌情感之间的反向相干性， 市场对全球经济复苏的担心。昨日分析报告我们指出：美元或将出现筑底反弹，到现在jevon还依稀记得20 09年11月的美元指数，当时市场一片看空美元情绪，导致美元连连立异低，后来因12月4日美国非农数据报 告后大幅反弹，如果说弱势美元契合奥巴马政府的好处,
supra society，但是也应该有个标准，我们以为目前应该是弱势美元之极限，故我们以为不宜过火看空美元指数，毕竟目前没有 任何一种货币可以取代美元作为国际通用贮存货币。
昨日我们谈到：近期市场有看多金银市场分析人士指出，因拉登被击毙导致金银市场大幅跳水，基地 组织声称将报复美国，短期金银或将因恐惧袭击而大幅拉升。我们以为这种说法纯属“天方夜谭”前期我们指出： 金银市场因利比亚战乱导致的北约政局动荡，美债危机，欧洲债务危机，全球货币泛滥以及全球通胀加剧等众多因 素导致金银价格节节攀升，步步逼空。但更多的起因是市场对利比亚战乱导致的北约政局动荡，以及美国可能斟酌 军事制裁叙利亚的题材适度投契应用，美债危机，欧洲债权危机，全球货币泛滥以及全球通胀加剧对金银市场的提 振是长期性的宏观牛市。那么金价5月2日早盘大幅跳水，理解为因拉登被击毙。那么美洲盘再度光复失地，从返 1570上方后再度下挫这又如何说明？昨日之金银市场再度跳水下挫又该如何解释？我们以为主力已经给足了那 些短线投机者的体面，是你自己给脸不要脸，反而怪在拉登头上。用已故之人做为借口，实属不道德之行动。对于 基地组织宣称报复美国，而看涨金银市场将大幅反弹更是“无稽之谈”期待基地组织的可怕袭击，就如等待美联储 会加息一样。记得前日jevon曾告诉交换群一位友人，如果你继续维持前期，小跌小买，大跌大买之做多策略 ，或者将很难解套。我们都知道黄金大幅拉升阶段，随意做多都赚钱。但是时局在转变，现在共产党执政，公民党 那套就该收起来了。故我们以为：分清时局，看清趋势，趁势而为乃目前之要害问题.....
今晨我们又看到不少以《中线迎来绝佳做多机遇...》《百点长阴将迎来冲天巨阳....》等等 良多以为这些富丽表面包装的不靠谱分析报告。每每不警惕看到这类文章的题目，就好似一位画着浓妆、衣着迷你 裙的80岁大爷出现在你眼前。再不当心翻开文章，发明这种衣服的下面还是层层这类衣服。我想作为中国的投资 者有两位巨匠是无人不知，无人不晓。一位是连百度都不晓得真名的风波人物“叶荣添”在他的眼里中国之股市如 同梦幻的只涨不跌的神话。另一位就是前身的是空军司令的“侯宁”在他的眼里中国之股市就如水往低处流之一说 。但是事实证实没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。信任投资人也常常在市场中遭受这样的“金融祥林 嫂”，但如果精力与业务空洞的祥林嫂都能对投资人进行空泛的胜利攻心蛊惑，那是投资人的悲痛，投资人最好进 行自我修炼。同时也愿望这些“金融蛊惑仔”将更多精神用在研究业务上，而不是在蛊惑翻新上。对于市场研讨我 们强调，出自自己对金融、经济理解的中心基本面分析是策略条件，许多只会“漫画”的术士终极无奈在宏观基础 面上修炼得道，那常常是由于他们在修炼进程中被市场淘汰而饥饿出局了。对宏观基本面的分析修炼，往往至少需 要你累积2年以上(常常是更多时光)的全球经济、金融信息，才干融合贯通出你本人个性化的基本面懂得。而市 场的技巧分析则是为保战略实行的战术手腕，只拘泥于简略的技术分析，往往等同于天天不停缓和扔骰子，短线交 易尤为如斯。而对全部市场的资金构造分析，则往往是大多分析人士的幻想。长期来看，经常显得比根本面分析、 技术分析更实惠、更保险。因为市场究竟终由资金驱动。通过此段，盼望我们的投资者可能理解怎么进行自我修炼 。
对于近期黄金之战略策略：我们于1517看空黄金，行情回落至1493武断获利了结。当时我们 以为金价或将再度回抽，并于1515附近再次做空。当金价再次突破1518并收于1518之上我们抉择果断 止损出局，以寻找更好做空之出发点。当行情达到预期之1556并有效突破，我们取舍了张望。行情随即大幅下 挫，我们提醒投资者暂不盲目追空，并指出：此次下挫仅仅是因为市场人士因“拉登”逝世亡而导致的恐慌下跌， 不具备久长性行情或将再次回抽。故我们给出于1556-1570做空之战略策略，我们以为黄金30年之相对阻力位为1596，中期之阻力位在1584一线。当行情 在吻合预期下挫时，我们不妄加欢乐，做出感性之策略于1538加仓做空。鉴于1518关口甚为主要，我们以 为行情或将有小幅反弹，我们建议于1520附近兑换1538空头之利润，无奈行情放量攻破。昨日我们预计行 情或将反弹至25一线，故早盘给出1522-1525做空之策略，更无奈的是行情最高居然1521.95，连挂最廉价1522.2空单的投资者都未能掌 握住这波短期急挫。美洲盘我们提议暂时锁定空单之利润，于1495-1500买进多单。特里谢讲话后，我们给出明白是唆使，行情还将测试低点，倡议锁定空头利润之多单果断于1 505四周了结。并提示于1507继续做空黄金。昨晚跌幅如此之大是预期之外的.......
对于白银近期之战略策略：我们以为白银大幅跳水是符合预期的，我们不觉得惊奇。当很多投资者见 黄金不断创出新高，误以为白银也将大幅走高。当初我们给出明确指导，白银创新高的可能微不足道。我们还预期 白银或将面临崩盘，将来3个月内白银将回到35美元附近，过我们建议投资者莫在追高白银，并建议客户于49 美元上方做空缺银。当白银跳水急挫至42美元时，市场上就有大量做多白银的声音再度想起。当晚我们通过QQ 群提示投资者，短期反弹是正常之现场，主要关注47美元一线压力，此位置为49.83-42美元回抽（黄金宰割位0.618）位置，相符ABC下跌理论。我们指出若行情收于47美元上方，趋势或 将面临反转。反之则仍然维持前期之预期不变，并建议持有49美元上方空单的投资者，能够在47美元上方加仓 做空。行情涨涨跌跌很正常，症结是行情在疯狂的时候，你能不能坚持清醒脑筋。交易好提前打算的策略，我们常 常提到：不要在糊涂的时候更改苏醒时做的决议......
对于黄金后市：我们用两年前的话来说，这仅仅是一个开端。至少目前我们不看到见底信号，就如一 年前我们做出1058做多决议时说的话一样目前我们没有看到还有任何做空理由。我们以为短期反弹属于正常的 ，然而幅度不会太大。顾名思义金价还将测试1462之低点，我们以为就如上波行情至1481见底起涨一样， 行情再次测试1482之支撑。每一次行情见底都需要重复测试，报复反弹，洗盘，大幅拉升，试盘，最后猖狂， 崩盘...永远记住一句话，历史老是在一直从演...故我们以为目前尚且不具备中线抄底的前提 .....
通过有名的钟摆定论，我们预期今年走势将以黄金10年牛市阻力：1032+（10 32-681）=1383为定论中央点位进行高低摇晃：故我们调整全年之预期为：1200-1597，我们以为金价阅历1980-1990年熊市后，1990年于251见底继续了黄金的牛市，而这个牛市延续了10年了。在10年初对该三 角形打破进行了回抽确认,
french perfume，就形态理论而言，金价在突破前期平台后，是前期突破之高度，即金价突破后的理论升幅应当在850＋（85 0-103）＝1597美元。毫无疑难，该价位是30年年末牛市的宏观阻力。即金价的运行无比合乎宏观状态理论 指引。那么金价宏观运行这10年牛市,
paul smith scarves，2009年金价再度冲破三角阻力，再次点燃了国际投资黄金的热忱，那么这波牛市的预期目的在1032+（ 1032-681）=1383美元。毫无疑问，该价位是10年年末牛市的宏观阻力目标。行情在突破1032三角阻力后 ，行情经由了回踩。那么金价在面对宏观牛市继续上坡。2010年行情突破1226三角区间，通过上述实践我 们得出论断。我们认为金价即便要继续连续牛市有需要回踩第二个三角突破点即1250邻近，至少我们认为这样 比拟合理。
从宏观政策来看：我们以为，拿出30年以前黄金的一个概念，30年河东，30年河西，黄金早已 不是30年前的黄金了。黄金作为一种历史上的世界货币，恰是因为它跟不上历史发展的步伐才被淘汰，每年简直 不变的产量，无法满意世界经济3%的增长速度。任作甚金本位轨制招魂的人都无法解释黄金为何被摈弃，黄金已 经无法从新回到流畅领域，也就无法实现再次购置商品，也就无法实现保值功效。所谓货币属性，更是不可能了。 黄金的泡沫已经超过其余任何范畴，只待最后一根稻草，这就是美联储的货币政策调整。美联储的货币政策不会始 终是黄金炒家的“贤明决策”，美元的弱势会在美联储货币政策调整后大大改观。世界经济复苏，经济稳步发展为 必定之势，目前没人任何一个国度能取代美国，故我们依然长期性看好美元。届时，金价复制1980年的走势， 也许又会有一个27年的调整。黄金不是一种日用品，消费量对价格的敏感程度异常高，价格一旦出现调整，会出 现更多不利于价格走势的消费量信息。如果黄金沦为一个炒作题材，现在已是极致状态。任何一个泡沫都有破灭的 时候，黄金也一样。
对于白银后市，我们以为：白银黄金价格比例目前跌至靠近正常程度，上周黄金与白银的价格比例跌 至约32倍，远低于二十世纪的均匀数50倍。不过，这个比例只可以用作权衡两者价格的相对泡沫程度，若以黄 金及白银在地壳的绝对罕见程度而论，比例应该是16倍左右。然而，因为白银既是贵金属，也是产业商品，其用 处较黄金普遍。故我们以为白银相对来说已经濒临正常水平，故我们近期或将调整布局，我们以为目前尚未有让我 们做出兑换白银空头利润的理由，对于中期抄底，我们依然维持观望立场。若白银再次下挫33美元附近或许我们 会做出仓位调整......
综合上述剖析：我们认为目前金银市场有超跌反弹属于畸形之迹象，但对白银我们以为仍有惯性下挫 后方能阶段构成超跌反弹，我们目前不做仓位调剂....对于黄金，咱们以为金价或将测试145 3-1445之区间支持，短期测试支撑有效或将有超跌反弹修改，目前我们预期黄金近期将测试1483黄金10年 牛市阻力保持，也是我们提到的钟摆定论核心地位...故我们以为，目前言抄底金银市场，尚且过早不具备公道 理由，关注今晚美国非农讲演已经就业数据.........
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2011年5月6日
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