套期保值

　　各位引导，下战书好。今天我讲的有两个部门，首先是期货市场的套期保值的原理，第二个局部要先容一些， 大家看到每个人手里发了一个交易工具，由于我们感到对棉花市场的剖析，包含操作，假如有一个很好的交易工具 的话，可能是锦上添花的成果。首先来说套期保值这一块，这里面重要是四个部分，实际上也是我认为对于套期保 值一个从浅到深，从懂得到利用的进程。首先就是为什么我们要做套期保值，第二就是什么是套期保值，第三就是 怎么做套期保值，第四是留神事项。在营销学上也有一个说法，就是营销跟推销有什么差别，倾销就是把你原来不 须要的货色，我硬推销给你，营销是你实际上是有这种需要的，可能你不发明，咱们来辅助你找出这 种需求。
　　　　首先企业进行套期保值，实际上是有前提的，两个前提，第一个前提是市场价格是大幅波动的，第二个是 企业利润是缩水的，或者企业利润是波动非常大。这两个前提实际上也是相辅相成的，首先说市场价格是大幅波动 ,Alexander Mcqueen Dress，可以看一下棉花历史上的走势图，这是纽约每年的棉花的价格走势,sale Gucci，从1972年、1973年开始，我们看到近几年来走势也是非常大的波动，中国的棉花也是这样的。可能在2 002到2004年是比较大的波动，从2007、2008、2009又开始了很大的价格的振荡，我们看这个 图，先下后上这样的走势。实际上今天鲁棉的张总也说了，这两年可能觉得这些老牌的棉企反而没挣太多钱，一些 新的民营企业，可能思路比较激进，反而赚到一些钱。这两年看，这和2007到2009年的走势是相干的。首 先是市场价格大幅波动，说它处于牛市或者熊市的状态。这里面市场的特点就产生一些变化，常常会出现，比如说 反节令上扬，反时节下跌这种走势。本来企业传统的收购，包括销售思路，等于说要有一个变化。
　　　　第二，企业利润是不断缩水的，这方面我们还是有一些体会，不仅仅是棉花市场，现在我们记得在玉米市 场的调研里，就发现这样的一个特点，我们知道玉米可以做玉米淀粉，玉米淀粉有一个很大的下游的领域是要用到 的，就是制药，如果我们做片剂的话，很大的原因，都是玉米淀粉做的，药只占很小一部分，我们就认为，既然你 用这种东西，你是不是有套期保值的需求。经由接触，实际上发现不是这样的。固然说玉米淀粉占药的成分里比较 大，但是它真正的利润点是在药这块，所以玉米淀粉的价格波动，对于企业的利润影响非常渺小。总结一句话，企 业对你这种价格的波动不敏感，那企业做套期保值前提是不成立，或者这个前提是不坚固的，他也不乐意花很多的 时间，做对他来说比较生疏的领域。我们棉花企业是怎么的情况呢？我们可以看到，这是国内的纺织企业的均匀利 润的变化趋势图，近期确实是利润比较好的水平，但是我们可以看这个走势，企业的利润变化非常大，这是从20 03年开端，而且必需要关注到近期对于人民币升值这个问题。所以企业的利润实际上是很不稳定的，或者说变化 非常大的。首先棉花价格是在大幅波动的，无论对于贸易市场，还是对于加工企业，价格对企业的经营有很大的影 响，同时价格波动幅度已经可以影响企业的盈利幅度，甚至可以使得企业由盈利变成亏损，实际上我们棉花整个产 业链应当对期货套期保值有一个很好的关注。
　　　　农产品在经营环节当中风险是无处不在的，从收购来讲有一个价格风险，仓储确定有信誉风险，有治理风 险，有资金风险还有品质风险，在运输当中有损耗的风险。所有风险总结起来，实际优势险是无处不在的。再看一 下国内企业首先是进入门槛比较低，还有收购的渠道可以进入。资金也是比较密集的，棉花市场就是这个特点。附 加值又比较低。风险转嫁又比较艰苦，目前整体国内企业的困境，就是靠天吃饭。具体来讲，企业面临几大风险的 话，首先是信用风险，这里面包括商品的质量的风险，包括刚才我们陈总也提到，是不是有一些违约的风险。还有 一个库存风险，企业有了比较大的库存，库存有可能会升值。但是同时风险是一定有的。第三是价格的传导风险。 就目前来讲只有一个市场可能解决这样的风险，躲避风险好的解决方案，就是期货市场，实际上这块，我本人有一 些领会，那么我们知途径易达孚，我们跟他有一些接触，它也是棉花范畴寰球第一，你就会发现，他做的商品有一 个特点，这个是他们公司的一个，他的一个划定，他做的商品一定是要有绝对应的期货品种的，如果这个商品没有 期货品种这个功效，他可能抉择废弃，这也充足阐明了期货市场的套期保值的重要性。套期保值的功能，这里面我 尽量地去简化，实际上我觉得套期保值这种功能的实现，是一个易学难精的过程，你企业首先对这个概念的理解， 这是一方面。这里面有一些庞杂的需要修改的观点等等。首先就是套期保值，实际上就是期货价格和现货价格是同 涨同跌。企业在两个市场同时操作，就可以到达盈亏彼此对消，同时规避风险这样一个目标，实际从字面也可以理 解套期保值，就是套着期货，来保障企业的出产经营，乃至原资料和产品的价值不贬值。实际上对于企业来说，只 要你有现货，实际上就领有了多头，你就是一个买家，如果你有现货，产品都盼望现货价格是涨的，但是永远不要 忘却，价格还有可能跌。就是一个比喻。我们看这是一个人在走钢丝，可以把现货看作是他脚底下踩的绳子，期货 就是他手上这个杆子，这个跟我上面讲的是对应的，首先价格是大幅波动的，就是如果这个绳子――现货离地很低 的话，离地一米，可能我们一般人可以上去走一走，试一试，如果这个离地一百米，甚至更高，我们现在整个商品 的价格区间已经是远远超出了30年以来的价格区间，首先这个人就必需专业了，同时又辅助工具。第二个特点， 如果单纯看脚下的杆子也是在摇晃的，单纯看期货也是在往返波动。但是恰是这个现货和期货，也就是绳索和杆子 的一个互相的配合，最后构成了动态的均衡，使得你这个人，就比方为一个企业，可以实现比较安稳的经营，这是 一个我觉得对于期货套期保值的概念，轻易理解的一个比喻。这是我们做期货套期保值的几个要害词，可以记一下 ，首先是方向、数目、时光、种类上相同，这里面我们讲的是传统的套期保值的理念，实际上在国际上套期保值的 实践也是在一直发展的。对于我们目前海内企业处于这样的阶段的话，我们还是用传统的套期保值的理念去看更好 一些，如果有一些更进步的套期保值的理念的话，可能更多的波及到分析，包括品种也会有取舍，这可能我们目前 还临时用不到。　套保的概念，包括它的功能，可以分广义和狭义的，狭义来讲，有良多的好处，首先是贸易定价 的透明化，实际上在我们市场的伦敦钢上市的时候表示非常显明。第三可以坚持公司的利润稳定增加。连续发展之 后，就可以在持续发展的基础上上范围。大了说，可以进步我们公司在国际国内市场的竞争力，这是一个很好的工 具。首先我们如果对期货市场了解比较深的话，特别是这两年，你就可以对整个中国的经济局势，全球的经济情势 有很深的了解，对于企业的策略制订有很好的帮助。同时我们知道期货市场提供了比较远期的价格的数字，比方我 们现在可以看到，2011年的棉花的合约价格，实际上它的价格稳定，也可认为我们企业在2011年棉花市场 中指挥若定，提供很好的参考。如果你企业对于棉花工业非常的粗通，作为现货企业在这个企业进行投资，反而是 有上风，因为你对现货非常了解，值得你造成一个新的投资模式，当然这个一定是在现货做的非常好的基础之上， 这个图我们可以看一下，两大条件，价格大幅度波动，企业利润是不断缩水，或者变化很大，没有保值的企业，利 润变化非常大。但是我们通过时货的套期保值的工具，就可以把企业的利润平滑。
　　　　我们再看国外市场的特点，首先发达国度的市场是完全套保的市场，包括国内贸易商、进口商、出口商， 这个时候根本上大家都可以规避了现货价格里，一部分风险，而只承当极差风险，就是现货和期货之间的差距这种 风险，这种风险至少被缩减了，我们就可以去承受，下面说一下套期保值操作的性质划分，我个人认为就是两大手 段，首先是锁定性的套期保值，其次就是分析型的套期保值。这块也是跟我上面讲的，企业具体面临的三大风险传 统是非亲非故的，锁定性套期保值，就象征着如果期货市场给我提供了一个比较好的价格，那我就完整可以在期货 市场，把我手里占有的现货，或者现货库存，或者我已经定的货卖出，那么卖出之后的话,ferragamo loafers，因为我有一个营业额计算，基本上可以锁定我后因由于价格波动带来一个风险，这个时候，实际上我对于将来的 现货价格以及期货价格的涨跌不是特别关怀，基本上我锁定了。第二个，就是分析型的，锁定型大家更多的用在库 存套保上。第二个是分析型的套期保值，分析型是这样的，可能我们对下游的加工企业用的更多一些，分析型实际 上是不好清算计帐，你需要对这个市场进行分析，寻找相对照较低的价区进行买入。但是锁定和分析，也不是完全 特别简单的划分，在锁定的基础上，也是要有分析的。好比我们有库存套保，你可能有一部分，60%、70%完 全锁定了，另外的30%、40%我也得分析，这个市场处于什么阶段，是不是还没有到比较猖狂的阶段，到那个 阶段的时候，我再完全锁定套保。
　　　　实际上对于我们企业的套期保值来说，你可以就简单地细化成一个广义的库存管理，为什么说是很广义呢 ，你可以把我们的采购的现货，可能没到，只要是大家签了合同了，这就是你的库存，还可以把我的成品，我下游 的制成品，也可以折算成我的库存。只要没卖，都是你的。我们保值就无外乎原料和成品库存。实际上我们对于企 业来说，实际上可以简化成企业的套期保值，就是对一定时代内未销售或库存的产品进行加工的手腕。实际上就是 现货和期货两个市场的管理，还有管理企业部门划分的问题，还有税收的一些问题，这块实行起来还是不容易的。 但是我们可以这么理解，这么理解非常简单。企业的库存可以是正的，也可以是负的。现货库存是负的，我手里原 料还没有呢，我已经把我的下个合同卖出去了，这个时候，担心的是原材料价格上涨的风险，如果一上涨了，那边 卖了，这边还没进货，如果你企业做的是负库存，这个货没到，肯定有你的起因和理由，这个时候可以利用期货市 场做一个虚拟的库存，就是一个期限结合，我们可以都看成，不论你是现货的库存，还是期货的，我们的一个买入 或者卖出，都可以看作大的库存的概念。就是要对这个大的库存进行管理，这样会更好理解一些。套期保值就是根 据企业现货库存的数量和在期货市场进行评估，你可以看到企业总的库存，就是现货实有的库存，和期货上已经卖 出的虚拟库存，是一个比较平衡的状态了。或者我企业的库存很小，我需要达到畸形的库存程度，但是我需要采购 ，可能还没有洽购到，可以在期货市场上弥补我们的虚构库存。使得我们企业的库存也可以达到平衡的状态。一个 完全胜利的套期保值方案，刚才我也说了，锁定是基础，分析是精益求精，也需要对价格进行判断，但是判断结果 只是作为保值时期和参与价值比例的参考。
　　　　简单的几个案例，首先是一个贸易商和加工商的，这个比较简单了，实际上我们还有一个叫调研的服务， 需要跟企业有一个很深刻的沟通，对于企业的详细情形有很好的懂得，也了解到企业详细的风险点在哪里，才可以 做出为企业量身订作的套期保值的计划。这是去年的12月，当时是商业商手里有货，担忧货的价格出现贬值的风 险，在期货上卖出进行套保，实际上到了2月份现货并没有跌，随后反而涌现回归，即是说期限双赢这样的状态， 这个不是我们冀望的，但是从去年确切出现这样比较好的时机。对于纺织企业的买入套保案例也是这样。目前对于 纺织企业的利润率的话，这个市场始终在变更，特别是国民币汇率很不稳固的状态下，也是需要的。作为一个备选 的倡议，在今年的2月份，在3月份需要用这个棉花，对于加工企业来说是要分析的。在期货上提前买入。是让你 在期货上提前做这个库存。这是一个保值的流程模型,watch Gucci，大家可以简略看一下，做一个参考。就是这是一个系统性的工程，需要期货部门，现货部分通力配合，同时要有 专门的职员，以及技术的装备。如果期货市场已经跟现货是同涨同跌，而且大体相同的话，那么你在期货市场只有 平仓，也可以取得雷同的，或者比较好的结果。这个我觉得是在有基础之后的机动性进级的探讨，首先这种灵巧性 必定是树立在套期保值基本上的灵活性，包括把握好的机会，还有这个比例。同时是建破在危险可以把持上的灵活 系统，我知道我灵活了，但是如果这个灵活，可能跟市场的走势相反，最大的风险在什么处所，我能不能蒙受。第 三个是要建立止损机制的灵活性。这个时候我晓得丧失已经有了，损失的概率是多少，这个时候可能有一个止损机 制。当初棉花市场还是不错的，对于全部的农产品市场，特别是一些入口来说的话，有的时候内外未免分化，期货 和现货分化，就是进口价格高，出口价格高，现货价格高，期货价格低。这个时候进行套期保值，实际上从我们单 纯的价格去看的话，总觉得不划算。棉花市场没有这个特点，还长短常不错的。无论是进口，还是期货现货都有很 好的空间。
　　　下面我们说套期保值要有分析的因素在里面的，你分析的话，如果有些工具的话，对于我们分析这个市场还 是很有利处的。最后是一个思考，套期保值，特别是2008年的时候，大家探讨的比较热，比较多，这里面几个 大的事件，我就摘一个讲，江铜事件，它有一个铜厂，产能是15万吨，需要加工15万吨铜，可能他是担心铜价 会上涨，原料就会提高。实际上这个情况不是这样的，我们需要从整体的江铜的特点来看，江铜自身自己是有矿山 的，同时还有一个从国外进口的铜冶炼，它的上游大头是铜冶炼，它生产出的铜，所以从整个江铜，企业整体来看 的话，是铜的产出地，它更多的是卖出套期保值。但它是整个一个团体，上游的铜冶炼也好，下游的铜加工是相对 独立的。实际上等于不是纯洁的套期保值的概念。套期保值这块介绍这些情况。
　　　　第二部分，我就介绍一下新湖期货可能供给的一些交易工具，首先我们觉得我们做这种期货，刚才我说了 对于价格的分析，对现货的经营的话，也是有十分大的赞助。这里面这两个系统的话，一种我们可以看一下新湖期 货的智能化交易系统，首先来讲一下智能化交易系统的概念，实际上是应用盘算机的技巧等等联合起来。它跟人为 交易和人为分析，差距的话，我们可以看一下，首祖先为是猜测，智能化是遵从。智能化交易是智能为主。大家以 为价格已经在里面，它实际上已经反映了这个市场的信息，所以价钱也是异常主要的。在信息方面的话，人为就是 不迭时，智能化是能够及时，疾速地处置。最后看一下决议断定方法，人为化比拟主观，智能化比较客观。新湖期 货的智能化分析里有三个智能系统，首先是实用于短线操作，也可以作为第二个系统，智能系统的帮助指标。下一 个讲的是企业套保，决策系统，包括红色的、绿色的线，包括黄色的线，这个可以给企业，依据本身的需要，也可 以给你一个很好的对于市场目前所处的状态，以及阶段的很好的提醒作用。第三决策智能王，是一个阶段性的，或 者中短期的趋势的判定。这是几个例子。我们可以看到有什么特色，就是在趋势上，大跌中无比幻想，基础上都能 捉住，在震动的时候，可能这个体系掌握性不会特殊高。然而整体来看，仍是盈利的状况。特别是你可以把多少个 ，方才说了一个长期的，一个短期的，还有中期的，几个指标放在一起看，大家都呈现这个共性的话，对市场的掌 握就很高了。
　　　　下面讲交易开辟者，这个相对更高等一点，如果大家感兴致，可以了解一下。它是一个可以容纳期货行情 ，多功能下单系统交易的完善结合，这里面还可以看到，大家如果有国外棉花系统的业务的话，肯定对美国美棉比 较关注，它里面提供一个比较好的美棉的外贸行情，而且比较正确。它有一个比较强大的分析看盘的功能，首先是 速度快，行情报价也很简单，外盘行情是比较精确，而且快捷，第五个是指数和持续数据。这是一个奇特的多帐户 的管理系统。然后还有一个同一的管理，公道的投资的调配。批量下单，几个帐户可以同时下单。棉花市场的套利 操作，在市场中占的比例在增添，包括国内的合约的套利，还有美盘和郑州市场的套利，量是越来越大各，可以看 到美国棉花出现暴涨，或者暴跌行情，在某一个时间段，或某一天，有的时候就可能是因为中国的套利盘引起的。 这是一个套利的工具，有许多套利的方式可以挑选。它的一个套利的界面。手动也可以，主动也可以。还可以对价 差进行技术分析。还有一些便捷的下单工具等等。实际上交易开拓者最壮大的功能还是定值功能上，首先你对交易 比较感兴趣，可以去尝试，很多公式可以自己去写，而后给这个软件，它可以实现。这实际上是交易系统最强盛的 叫定值。谢谢大家。